中化化肥(0297.HK)与华鲁恒升(600426.SH)结盟一年多后开始联手收购行动。

    根据两家公司1月28日同时发布的公告,它们将与山东德齐龙化工集团有限公司(德齐龙)订立框架意向协议,收购其75%的权益。

    至此,中化化肥、华鲁恒升联手打造的山东煤化工基地随之现出雏形。

    德齐龙化工

    德齐龙化工与华鲁恒升同是山东德州地区的重要煤化工企业。

    作为一家由平原县国营化肥厂改制后的民营企业,德齐龙2004年成立后经历了一段迅速发展期。

    2007年,德齐龙总资产达35亿元,氨醇年生产能力达100万吨,且正在建设25万吨产能。此外,德齐龙的生产能力还包括100万吨尿素和35万吨甲醇的年产能,已接近华鲁恒升现有规模。

    作为德州市五强企业之一,德齐龙在当地的重要性不言而喻。2006年,德齐龙实现销售收入25亿元,利税2.23亿元。它同时还是山东省重点企业和中国化工500强企业之一。

    德齐龙一位不愿透露姓名的工作人员表示,"原董事长兼总经理刘方军心气很高。按照德齐龙原定的'十一五'发展目标,到2010年我们将在2006年基础上再翻一番,年销售收入突破50亿元,利税突破5亿力争6亿元。"

    德齐龙曾表示,将认真落实市、县两级"大上工业、上大工业"的号召,加大投入不停步,大上项目、上大项目,以继续实现跨越式发展。

    但德齐龙这些美好愿景在2007年中被迫暂停。

    去年7月11日,16万吨氨醇和25万吨尿素改扩建试车时,发生爆炸事故,德齐龙因此停产。

    国家安监局调查结果表明,德齐龙出现事故的主要原因为建设项目未经设立安全审查,管理混乱,管线使用前没有试压。

    知情人士透露,"事故前,刘方军就已因病不再负责具体管理工作,当时,管理层出现一定混乱。"

    "由于公司生产部门连续作业,因此事故后所有生产都停顿下来,11月至今都没能复产。"德齐龙上述工作人员说。

    联合证券分析师潘波认为,德齐龙的煤气化技术还是老一代固定床技术,产品较单一。近几年快速扩张过程中,系统复杂度提高,但自身技术和管理能力没有跟上,最终导致出现一系列生产问题,陷于停顿。

    上述工作人员表示,"公司何时才能复产并不确定,这需要省里批。"目前,收购工作已进入尽职调查阶段。关于华鲁恒升和中化化肥收购的具体出资数额,及双方所占股份的架构尚未最终确定。

    一位证券分析师表示,"可以肯定华鲁恒升不会取得控股地位。"

    但中化化肥对此持谨慎态度,表示,"具体事宜有待进一步商谈。"

    潘波表示,虽然德齐龙停产至今,但在化工项目审批难度极大背景下,德齐龙100万吨氨醇能力极具"项目资源"价值。

    德州煤化工基地

    中化化肥是中国最大的上下游一体化综合型化肥企业。在其与华鲁恒升的此次收购行动背后,还反映出德州市政府打造煤化工基地的决心。

    据德州当地媒体报道,中化化肥、华鲁控股集团与德州市政府已于1月9日签署有关煤化工产业和物流基地建设的战略合作框架协议。

    根据协议,中化化肥控股及华鲁控股集团将参与并扩大在德州的煤化工基地建设,同时与德州物流企业开展合作,参加德州物流基地的建设。

    对此,中化化肥并不否认。该公司声明,"德州市依托当地区位和资源优势,已形成以华鲁恒升、德齐龙等一批优势企业为代表的煤化工产业基础,中化化肥将进一步深化并扩大与华鲁恒升等企业在资源开发、煤化工产业发展、企业并购等领域的合作,建设大型物流基地,实现互利共赢。"

    实际上,中化化肥和华鲁恒升、德齐龙的合作关系由来已久。

    2000年起,中化化肥一直与华鲁恒升、德齐龙开展化肥贸易合作,结成贸易分销领域的战略伙伴关系。

    但在资本层面,相比已改制为民企的德齐龙,由山东省国资委管理的华鲁恒升,显然是中化化肥更合适的战略合作伙伴。

    2006年11月23日,中化化肥宣布认购华鲁恒升4.54%股份,中化化肥由此成为华鲁恒升二股东,也迈出在德州资本合作的第一步。

    德邦证券分析师刘吉林在分析报告中指出,"华鲁恒升已成功转型为国内具有竞争力的大型煤化工企业,其'十一五'期间的目标是成为一流煤化工基地。目前,华鲁恒升以水煤浆气化为核心的上游环节,仍持续创造行业成本洼地。"

    对于与中化化肥、华鲁恒升的合作,德州市政府亦十分期待。

    签约仪式上,德州市委副书记、市长吴翠云说,"此次战略合作框架协议的签署,德州市将依托两家企业强大的人才、技术、资金和管理优势,发挥德州现有的产业发展优势,努力把德州建成高水平煤化工产业基地。"

    此次德齐龙被整合,德州市政府在其中扮演了重要角色。

    "事故后,平原县副县长于建华过来担任总经理。"上述德齐龙工作人员证实。